什么叫三金行情？

　　金九金十金十一發(fā)生的上漲行情，我們稱為三金行情。

　　一般我們說金九銀十是商業(yè)旺季，農(nóng)業(yè)收獲季節(jié)。但橡膠這個品種有自身的特殊性。橡膠容易在金九金十金十一某一個月開始漲，具體哪一個月開漲有不確定性。為了形象地描述這種上漲行情，我們簡稱為三金行情。

　　為什么我們認為橡膠三金行情值得期待？有三點理由。

　　1、復盤歷史，我們發(fā)現(xiàn)歷史的大漲和2021年如此地相似，不禁產(chǎn)生期待。

　　2、我們尊重橡膠自身的規(guī)律。多年都是這個季節(jié)上漲。

　　3、我們從選擇樂觀的性價比來看，更傾向于滿懷希望。極為樂觀容易轉(zhuǎn)向悲觀。極為悲觀容易轉(zhuǎn)向樂觀。

　　橡膠

　　復盤：2016年橡膠為什么大漲

　　我們通過對橡膠2016年的大漲復盤，來推演未來橡膠可能的走勢。

　　2011年商品見頂進入長期熊市。橡膠跌了5年后，2016年開始大幅反彈。橡膠也是2016年見底大幅反彈。

　　2016年11月，下跌長達5年的橡膠啟動上漲，猛漲了4個月，漲到22450左右。

　　那么，2016年年底橡膠為什么大漲呢？

　　大漲的背景是2016年供給側(cè)改革，商品普漲。2016年先漲的品種都是供給側(cè)改革的品種。

　　2016年年初到年底，螺紋從底部1600多上漲到接近3000元左右，鐵礦從近300元漲到600多元。2016年商品的格局是普漲。

　　2016年1月到9月，橡膠也從10000漲到13000左右。

　　2016年10月，隨著橡膠倉單注銷，中國的停割，下游的囤貨，橡膠緩慢上漲到快速上漲。主要驅(qū)動上漲的因素有：

　　泰國洪水，導致大幅減產(chǎn)預期。

　　輪胎廠的需求好。從下游到中游的產(chǎn)業(yè)鏈的補庫存仍然有序進行。

　　合成膠高于天然橡膠成第二階段加速的主要矛盾。（合成膠高于天然橡膠4000-6000元。天然橡膠替換合成橡膠預期）。

　　市場普遍預期，2017年3-5月泰國的季節(jié)性減產(chǎn)，疊加中國需求的季節(jié)性上揚。

　　當時其他的品種都已經(jīng)漲幅大，資金尋找低位做多的品種，選中橡膠。

　　橡膠2016年11月啟動快速上漲，猛漲了近4個月，漲到22450左右。2017年2月15日，天膠09合約創(chuàng)出22450新高，05漲至22310。

　　對比2021年和2016年，我們認為背景有諸多類似。橡膠無需悲觀。但大漲需要供給側(cè)發(fā)力

　　橡膠

　　目前橡膠基本面如何？

　　供應方面，比較正常。沒有出現(xiàn)大的利多（供應收縮）。產(chǎn)量累計同比增加7％。低于2019年。

　　圖1：橡膠供應國產(chǎn)量（單位：千噸）

　　2021年08月，橡膠產(chǎn)量1081.4千噸，同比9.35％，環(huán)比6.98％，累計7102千噸，累計同比6.97％。

　　2021年08月，泰國產(chǎn)量379千噸，同比17.59％，環(huán)比-7.04％，累計2940千噸，累計同比12.03％。

　　2021年08月，印尼產(chǎn)量276.2千噸，同比6.23％，環(huán)比9.00％，累計2012千噸，累計同比-0.16％。

　　2021年08月，馬來產(chǎn)量45千噸，同比1.12％，環(huán)比2.27％，累計341千噸，累計同比4.45％。

　　2021年08月，越南產(chǎn)量160千噸，同比0.00％，環(huán)比60.00％，累計609千噸，累計同比-14.23％。

　　2021年08月，中國產(chǎn)量108千噸，同比10.32％，環(huán)比7.89％，累計449千噸，累計同比43.19％。

　　2021年08月，橡膠出口894.9千噸，同比3.56％，環(huán)比9.55％，累計6557千噸，累計同比8.39％。

　　2021年08月，泰國出口329.2千噸，同比15.51％，環(huán)比15.51％，累計2583千噸，累計同比1.09％。

　　2021年08月，印尼出口231.3千噸，同比5.28％，環(huán)比-6.24％，累計1893千噸，累計同比19.66％。

　　2021年08月，馬來出口80.2千噸，同比-15.76％，環(huán)比-1.23％，累計690千噸，累計同比-2.63％。

　　2021年08月，越南出口200千噸，同比-5.53％，環(huán)比33.33％，累計1013千噸，累計同比16.71％。

　　2021年08月，橡膠消費784.9千噸，同比-2.81％，環(huán)比0.46％，累計6247千噸，累計同比15.12％。

　　2021年08月，中國消費量505千噸，同比-2.30％，環(huán)比2.02％，累計3960千噸，累計同比17.66％。

　　需求方面，中游輪胎業(yè)態(tài)勢良好。出口非常好，替換一般或略差，配套好于2020年，但利好見頂回落。

　　下游重卡銷售數(shù)據(jù)快速轉(zhuǎn)差，但高基數(shù)下，轉(zhuǎn)差早有預期。

　　配套好于2020年，但利好見頂回落。

　　2021年8月，貨車銷售21萬輛，同比下降47.1％；1~8月，貨車累計銷售311.1萬輛，累計增長3.3％。其中，8月，重卡銷售5.1萬輛，同比下降60.5％；1~8月，重卡累計銷售117.4萬輛，累計增長8.1％，漲幅相比前7個月收窄9.2個百分點。

　　出口方面，全鋼輪胎出口方面，4-7月累計出口

　　2021年，122,149,180,208萬噸。

　　2020年，90,111,137,170萬噸。

　　2019年，107,137,169,201萬噸。

　　2021年出口2020年增22％。

　　2021年也比2019年增3.5％。

　　圖2：中國輪胎貨車胎出口量（單位：噸）

　　半鋼輪胎出口方面，4-7月累計出口

　　2021年，76,94,114,132萬噸。

　　2020年，57,67,82,102萬噸。

　　2019年，66,85,105,126萬噸。

　　2021年累計出口比2020年增加29％。

　　2021年也高于2019年5％。

　　國內(nèi)中游需求方面，目前擾動較多。后期預期抬升。

　　截至2021年9月17日，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為58.50％，較上周增長17.80個百分點，較去年同期下滑15.77個百分點，較2019年同期下滑11.15個百分點。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為53.14％，較上周增長13.73個百分點，較去年同期下滑17.39個百分點，較2019年同期下滑13.66個百分點。全鋼各地區(qū)代理商仍以消化市場庫存為主。

　　由于8月26日，環(huán)保檢查組到山東等五省份環(huán)保檢查。導致山東全中國輪胎廠主產(chǎn)區(qū)開工率下滑。全國重卡輪胎開工率下滑（橡膠現(xiàn)貨需求下滑）。截至2021年9月10日，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為40.70％，較上周下滑9.43個百分點，較去年同期下滑33.82個百分點，較2019年同期下滑31.11個百分點。國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為39.41％，較上周下滑15.25個百分點，較去年同期下滑30.88個百分點，較2019年同期下滑27.70個百分點。

　　開工率大幅下降導致膠價在9月8日大跌。但開工率低，既可以看作是當下需求的利空，也可以看作是未來需求恢復的潛在利多。

　　圖3：國內(nèi)重卡輪胎開工率

　　我們推斷，按照歷史上橡膠的規(guī)律，多數(shù)情況是9月交割后到10月展開反彈行情。